Im April schwächte sich das Geschäftsvertrauen im verarbeitenden Gewerbe in Russland auf 1,9 Prozent ab (der niedrigste Wert seit Ende 2022), während es im Bergbau auf 0,4 Prozent zulegte (der erste positive Wert seit November 2024). Dies berichtete das russische Statistikamt Rosstat am 30. April, woraufhin das Wirtschaftsblatt Experte Analysten befragte, was diese Frühindikatoren über die weitere Entwicklung der russischen Wirtschaft aussagen.
Die Antworten waren zweideutig: Die „Landung” ist immer noch „weich”, aber die Risiken nehmen zu. Der Leitzins wird voraussichtlich im dritten Quartal gesenkt, diese Pläne können jedoch von den Verhandlungen zwischen Russland und den USA beeinflusst werden.
Anton Fufatschow, Senior-Analyst im Zentrum für Wirtschaftsprognosen der Gazprombank, sagt: „Die neuen Konjunkturdaten ändern nichts am Verständnis der wichtigsten Wirtschaftstrends. Es bleibt dasselbe wie vor der letzten Sitzung der Bank von Russland zum Leitzins: Die Wirtschaftstätigkeit verlangsamt sich und die Wachstumsraten des BIP werden 2025 niedriger sein als 2023 und 2024.
Die wichtigsten Trends sind:
- Die Erwartungen der Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes in Bezug auf die künftige Nachfrage sind rückläufig.
- Der Anteil der Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes, die ihre Preise erhöhen, nimmt ab.
- Die Unternehmen bewerten das Arbeitskräfteangebot weiterhin als unzureichend.
Das Unternehmervertrauen ist in den Konsumsektoren – Automobil-, Möbel- und Bekleidungsherstellung – am geringsten (und nimmt schneller ab). Dies könnte eine Folge des Rückgangs der Konsumtätigkeit sein.
Im April gingen die Erwartungen der Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes hinsichtlich des Preiswachstums für die nächsten drei Monate zurück. Vor dem Hintergrund der Stärkung des Rubelkurses (seit Anfang des Jahres um etwa 20 Prozent) ist es schwierig, eindeutig zu sagen, was der Grund für diesen Trend ist: der Wechselkurseffekt oder die rückläufige Nachfrage. Wir schließen nicht aus, dass diese Schätzungen auf einer Kombination aus beiden Faktoren basieren.“
Anton Swiridenko, geschäftsführender Direktor des Stolypin-Instituts für Wachstumsökonomie, sagt: „Es ist logisch, dass vor dem Hintergrund der sinkenden Nachfrage nach langlebigen Gütern in Verbindung mit hohen Zinssätzen der Optimismusindex in der verarbeitenden Industrie sinkt. Darüber hinaus besteht im verarbeitenden Gewerbe die Tendenz, dass sich die Schätzungen in den kommenden Monaten in Richtung geringerer Preiswachstumsdynamik bewegen. Die Erwartungen für niedrigere Gewinne nehmen zu.
Im Rohstoffsektor ist alles einfacher: Optimismus wird direkt durch den Rückgang der globalen Schätzungen beeinflusst, sodass die Situation hier schlechter ist als in der verarbeitenden Industrie. Sie unterscheidet sich von der Situation in den Jahren 2024 und 2023, als die Schätzungen in der verarbeitenden Industrie optimistischer waren.
Im Allgemeinen wird die Abkühlung der Wirtschaft immer deutlicher. Wenn der Schlüssel an Ort und Stelle bleibt, wird sie mit jedem Monat stärker, mit Ausnahme der Sektoren mit direkter staatlicher Unterstützung und Haushaltsbedarf.
Die sogenannte Überhitzung, an deren Existenz viele Menschen zweifeln, kann durch eine kurzfristige Anhebung des Zinssatzes in Verbindung mit einer Angebotssteigerung behoben werden. Zu diesem Zeitpunkt sollten die angebotsfördernden Maßnahmen die Unterkapazitäten der Wirtschaft angehen. In dieser Hinsicht sind die Rosstat-Daten über die Kapazitätsauslastung von 61 Prozent interessanter als die 80 Prozent, an die die Zentralbank glaubt.
Gleichzeitig berichten viele Unternehmen, darunter aus den Bereichen Automobilbau und Landmaschinen, dass sie auf Teilzeitarbeit umgestellt haben, während das importierte Angebot viel billiger geworden ist. Das heißt, die Beschränkungen des Angebots sind nicht mehr so stark. Der „Schlüssel” ist also für die derzeitigen Parameter der Wirtschaft stark übertrieben.“
Michail Wasilijew, Chefanalyst der Sowcombank, sagt: „Im April sehen wir eine Fortsetzung der Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit. Nach dem rasanten Wachstum der letzten Jahre kehrt sie zu normalen Raten zurück, was die sogenannte ‚weiche Landung‘ nach einer Überhitzung darstellt.
Die Preise für Nahrungsmittel und Dienstleistungen steigen jedoch weiterhin mit zweistelligen Raten. Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage in der Wirtschaft nach wie vor überhitzt ist. Die Zentralbank ist daher gezwungen, die Geldpolitik straff zu halten, um die Nachfrage mit der Angebotskapazität in Einklang zu bringen. Wir teilen die Position der Zentralbank und sind der Meinung, dass es besser ist, die Inflation jetzt zu bekämpfen, als die finanziellen Bedingungen zu früh zu lockern und anschließend eine neue Runde des Preisanstiegs zu erleben.
Wir gehen davon aus, dass die Bank von Russland den Lockerungszyklus auf der Sitzung am 25. Juli mit einer Senkung auf 19 bis 20 Prozent beginnen wird. Gleichzeitig könnte die Zentralbank im Falle einer deutlichen Verschlechterung der Wirtschaftslage oder signifikanter Fortschritte in den Verhandlungen zwischen Russland und den USA bereits auf der Sitzung am 6. Juni mit einer Lockerung beginnen.
Wir glauben, dass sich die allgemeine wirtschaftliche Verlangsamung auch im Jahr 2025 fortsetzen wird. Die restriktiven monetären Bedingungen werden bis zum Ende des Jahres bestehen bleiben und der durchschnittliche Leitzins wird bei 19 Prozent liegen.
Gleichzeitig erwarten wir, dass die Zentralbank in der zweiten Jahreshälfte mit der Senkung des Leitzinses beginnt und bis Ende des Jahres ein Ziel von 14 Prozent erreicht.
Eine Lockerung der Geldpolitik könnte die Kreditvergabe unterstützen. Eine Anhebung der Ölförderquoten im April und Mai sowie darüber hinaus im Rahmen der OPEC+-Vereinbarung wird die mineralgewinnende Industrie etwas unterstützen. Die wahrscheinliche Abschwächung des Rubels wird auch die exportorientierten Industrien unterstützen. Wir erwarten, dass der Rubel im Durchschnitt des vierten Quartals 2025 auf 94 pro Dollar und 12,7 pro Yuan schwächer wird.
Der geopolitische Faktor und der Zustand der Weltwirtschaft bleiben die größten Unsicherheitsfaktoren. Sinkende Preise für Erdöl und andere Rohstoffe bergen das Risiko eines schwächeren Rubels und einer höheren Inflation. Gleichzeitig könnten Fortschritte in der Geopolitik zu einem stärkeren Rubel, einer schnelleren Verlangsamung der Inflation und einer schnelleren Senkung des Leitzinses führen.“
Denis Popow, geschäftsführender Experte des PSB Centre for Analytics and Expertise, sagt: „Wir sehen, dass sich die Situation beim Unternehmervertrauen in der mineralgewinnenden Industrie verbessert hat, während sie sich im verarbeitenden Gewerbe verschlechtert hat. Beide Indikatoren liegen jedoch im positiven Bereich, sodass wir im April wahrscheinlich einen Anstieg der Industrieproduktion sehen werden.
Generell deuten die Signale der Frühindikatoren darauf hin, dass sich die Wirtschaft weiter verlangsamen wird, das Wachstum aber anhalten wird, wobei das Verbrauchersegment die Wirtschaft weiterhin stützt.
So stieg laut Rosstat-Daten für das erste Quartal das reale Wachstum des verfügbaren Einkommens der Bevölkerung deutlich an (etwa 8 Prozent) und übertraf das Niveau des Wachstums im vierten Quartal 2024 deutlich.
Ja, es ist ein Trend zur Verlangsamung des Konsums erkennbar – die Einzelhandelsumsätze haben sich auf etwa 2 Prozent verlangsamt. Diese Dynamik ist jedoch nach wie vor höher als die des BIP, sodass sowohl der Konsum als auch die potenzielle Nachfrage die Wirtschaftstätigkeit stützen werden. In der zweiten Jahreshälfte wird diese Unterstützung vor dem Hintergrund der Leitzinssenkung und einer gewissen Erholung der Verbraucherkreditaktivität stärker sein.
Dennoch wächst das Risiko, dass sich die Wirtschaft deutlich stärker abkühlt als prognostiziert. Risikofaktoren sind die Weltwirtschaft und die Auswirkungen der anhaltenden ultra-straffen Geldpolitik der Bank von Russland.
Nach unserer Basisprognose wird die Inflation im April ihren Höhepunkt erreichen und wir erwarten, dass die Zentralbank den Leitzins im dritten Quartal 2025 schrittweise senken wird. Wenn die Verlangsamung der Inflation mit einem Rückgang der geopolitischen Kosten einhergeht, könnte die Senkung rasch auf 14 bis16 Prozent bis Ende 2025 erfolgen. Wenn das Niveau der geopolitischen Kosten jedoch bei 17 bis 19 Prozent bleibt, wird die Senkung langsamer erfolgen.
Eine schnelle Rückkehr des Leitzinses auf ein neutrales Niveau (7,5 bis 8,5 Prozent, nach den jüngsten Schätzungen der Regulierungsbehörde) ist nicht lohnenswert – der Normalisierungsprozess wird lang, schrittweise und wahrscheinlich mehrere Jahre dauern.“
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