Die Bank von Russland hat am 6. Februar ihren Bericht über die Finanzmarktrisiken veröffentlicht, in dem sie einen starken Anstieg der Devisenverkäufe durch große Exporteure im Dezember 2024 und eine Fortsetzung dieses Trends auf einem Jahresdurchschnittsniveau im Januar 2025 feststellt. Auch die privaten Haushalte haben trotz gestiegener Spannen bei den Banken mehrheitlich Devisen verkauft. Die Banken haben ihre OFZ-Käufe im Jahr 2024 erhöht und könnten damit im Jahr 2025 Billionen Rubel verdienen.
Die Nettoverkäufe der 29 größten russischen Exporteure stiegen im Dezember 2024 im Vergleich zum November um 66 Prozent auf 13,2 Milliarden US-Dollar. Die Bank von Russland erklärt dies mit dem Anstieg der Devisenverkäufe von Öl- und Gasunternehmen, der auf einen einmaligen Faktor zurückzuführen sei. Um welchen Faktor es sich dabei handelt, wird von der Regulierungsbehörde nicht genannt. Der Jahresdurchschnitt lag bei 11,9 Milliarden Dollar, davon 10,7 Milliarden Dollar in der zweiten Jahreshälfte. Im Januar setzten die Exporteure 9,9 Milliarden Dollar um. Der Rückgang des Januarvolumens um 25 Prozent gegenüber dem Dezembervolumen ist ein saisonaler Effekt, der in den Jahren 2021-2025 zu beobachten sein wird. Er ist auf die geringere Anzahl von Arbeitstagen im Januar im Vergleich zum Dezember, längere Fristen für die Verbuchung von Exporterlösen, Steuerzahlungen und andere Gründe zurückzuführen.
Mitte Dezember 2024 verabschiedete die Europäische Union das 15. Sanktionspaket gegen Russland. Unter die Beschränkungen fielen auch 52 Schiffe aus Drittstaaten, die nach Ansicht der EU russisches Öl transportierten. Westliche Medien berichteten damals, dass bereits wenige Tage nach Bekanntgabe der Restriktionen einige dieser Tanker selbst in „russlandfreundlichen“ Ländern nicht mehr entladen werden konnten. Es wurde befürchtet, dass dies zu einem Rückgang der Devisenzuflüsse ins Land und zu einer Schwächung des Rubelkurses führen würde, auch weil die Exporteure wegen der Gefahr künftiger Einnahmeverluste damit beginnen würden, bereits verdiente Devisen zurückzuhalten. Die Daten der Bank von Russland zeigen, dass sich die Abwertungsbefürchtungen nicht bewahrheitet haben. Es gibt jedoch Meinungen, dass die Ölexporteure 1,5 bis 2 Monate nach der Lieferung der Produkte Devisen an der Moskauer Börse abziehen.
„Bei jeder Verschärfung der Sanktionen werden Lösungen gefunden, um den für beide Seiten vorteilhaften Handel aufrechtzuerhalten. Angesichts des Umfangs der russischen Lieferungen von Öl, Gas, Getreide und anderen Gütern an die Weltmärkte wird es nicht möglich sein, die Präsenz Russlands auf den Weltmärkten auszuschließen oder auch nur wesentlich einzuschränken. Und wenn doch, werden die Preise sofort in die Höhe schnellen, um den vorübergehenden Mengenrückgang zu kompensieren. Aber es gibt auch keinen Grund, sich Illusionen zu machen. Sanktionen erhöhen die Kosten der Exporteure und führen zu einer größeren Volatilität der Deviseneinnahmen, d.h. die Amplitude der potenziellen Auf- und Abwärtsbewegungen des Wechselkurses nimmt zu. Das wiederum erschwert die Planung für alle Wirtschaftsakteure und erhöht ihre Kosten“, kommentiert Boris Kopeikin, Chefökonom des Stolypin-Instituts für Wachstumsökonomie, die Situation gegenüber der russischen Zeitung Expert.
Auch die Bank von Russland spricht von einer „allmählichen Anpassung der Marktteilnehmer an die neue Struktur und die Kanäle der Abwicklung von Außenhandelsgeschäften“.
Die Nettoverkäufe von Devisen durch die Bevölkerung im Dezember 2024 betrugen 28,7 Milliarden Rubel, im Januar 2025 waren es 32,4 Milliarden Rubel. Dies ist niedriger als der durchschnittliche Monatswert im Herbst 2024, der 60,8 Milliarden Rubel betrug. Anfang November prognostizierten einige Analysten einen Anstieg der Devisennachfrage von Privatpersonen, die diese für ihre Neujahrsreisen ins Ausland kaufen würden. Generell hat die Bank von Russland festgestellt, dass Privatpersonen Devisen im Wert von 679,4 Milliarden Rubel gekauft haben. Die Käufe wurden zwischen Januar und August getätigt, als der Rubel relativ stabil war und in einigen Monaten an Stärke gewann. Als der Rubel schwächer wurde, gingen die Privatpersonen zu Nettoverkäufen über.
Das Volumen der Investitionen der Banken in OFZ stieg um 2,5 Billionen Rubel bzw. 18,9 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, davon entfielen 2,1 Billionen Rubel auf OFZ mit variablem Kupon (OFZ-PK). Gleichzeitig erreichte das Gesamtvolumen der OFZ in den Portfolios der Banken zum Jahresende 15,8 Billionen Rubel zum Nominalwert, was 7,9 Prozent der Aktiva des Bankensektors entspricht. Die Zentralbank stellt fest, dass der Anstieg der Renditen von OFZ und der Rückgang ihres Wechselkurses im Jahr 2024 zu einem Anstieg der negativen Neubewertung des OFZ-Handelsbestands des Bankensektors um 573,6 Milliarden Rubel (15,1 Prozent der Erträge des Bankensektors im Jahr 2024) auf 744 Milliarden Rubel geführt hat. Die nicht ausgewiesene negative Neubewertung der bis zur Endfälligkeit gehaltenen Bestände an OFZ stieg um 225 Milliarden Rubel auf 500 Milliarden Rubel
Dieses Volumen an OFZ im Besitz von Banken birgt das Potenzial für ein Wachstum ihrer Erträge. Albert Korojew, Leiter der Abteilung für Börsenexperten bei BKS World of Investments, hat berechnet, dass Staatsanleihen mit konstantem Kupon (OFZ-PD) etwa 30 Prozent pro Jahr einbringen können, wenn der Leitzins auf 16 Prozent fällt. Seiner Meinung nach halten die Banken hauptsächlich OFZ-PK und es wird kein so starkes Wachstum geben.
Pjotr Arronet, Chefanalyst der Ingosstrach Bank, erklärte gegenüber Expert, dass der Preis von OFZ-PD auf jede Senkung des Leitzinses um 1 Prozent mit einem Anstieg von etwa 5 Prozent reagiert. Auf diese Wertpapiere werden auch Kupons gezahlt.
Die Zentralbank hat keine Angaben darüber gemacht, wie hoch der Anteil der OFZ-PD an den Portfolios der Banken ist und wie hoch der Anteil der OFZ-PK ist. Grobe Schätzungen deuten darauf hin, dass, wenn die Zentralbank die Erwartungen der Marktteilnehmer erfüllt und den „Schlüssel“ bis Dezember auf 16 Prozent senkt, die Banken etwa 20 Prozent oder rund 3,2 Billionen Rupien des Anleiheportfolios verdienen werden. Etwas mehr als die Hälfte dieses Betrags wird für „nicht ausgewiesene Neubewertungen“ verwendet werden, während der Rest sich im Nettogewinn und im Eigenkapital niederschlagen wird.
Das Volumen des Marktes für Unternehmensanleihen mit ausstehendem Nennwert wuchs im Jahr 2024 um 5,52 Billionen Rubel oder 23,1 Prozent, hauptsächlich aufgrund von Neuemissionen von Entwicklungsinstitutionen und Regierungsbehörden sowie von Emittenten aus der Öl- und Gasindustrie, wie aus dem Dokument der Zentralbank hervorgeht.
Somit ist das Marktwachstum mit der Höhe der Zinszahlungen der Emittenten für den Schuldendienst vergleichbar. Das Wachstum des Marktes für Unternehmensanleihen spiegele sowohl die Refinanzierung bestehender Schulden als auch die Fortsetzung bereits begonnener Investitionsprojekte wider, sagte Nikolai Leonjenkow, Direktor für Unternehmensfinanzierung bei der Investmentgesellschaft Rikom-Trust, gegenüber Expert. Nicht alle Unternehmen können mit ihren Geschäftsmodellen so hohe Kreditzinsen (30 Prozent und mehr bis zum Jahresende) verkraften, was zu einem Hindernis für die Refinanzierung auf dem Bankenmarkt und gleichzeitig zu einem Anreiz für die Suche nach neuen Finanzierungsquellen, einschließlich der Ausgabe von Anleihen, wird. Die steigenden Preise haben zu einem erhöhten Bedarf an Betriebskapital geführt, was ebenfalls zusätzliche Finanzierungsmittel erfordert. Dies gilt vor allem für Unternehmen mit hoher Umschlagshäufigkeit der Aktiva sowie für Finanzdienstleistungsunternehmen, die diese Unternehmen betreuen (Factoring, Leasing)“.
Anton Prokudin, Chef-Makroökonom der Ingosstrach Investment Management Company, sieht das etwas anders: „Aufgrund der extrem restriktiven Geldpolitik sind die Unternehmen gezwungen, ihre Investitionsprogramme zu kürzen, um genug Geld für die Zinszahlungen aufzubringen. Das ist ein Zeichen dafür, dass die straffe Geldpolitik das Wirtschaftswachstum unter Druck setzt, was auch die Unternehmen sagen.
Kommentare