Bank von Russland hat den Leitzins erstmals seit drei Jahren wieder gesenkt

Am vergangenen Freitag hat die Zentralbank den Leitzins zum ersten Mal seit fast drei Jahren gesenkt – auf 20 Prozent. Die Spannung um das Ergebnis der Juni-Sitzung des Zentralbankvorstands hielt bis zur letzten Minute an – Analysten erwarteten sowohl eine Beibehaltung des Leitzinses von 21 Prozent als auch eine Senkung um 100–200 Basispunkte. Auf der Pressekonferenz nach der Sitzung erklärte Elvira Nabiullina, warum die Zentralbank mit weiteren Zinssenkungen sehr vorsichtig sein werde, und beantwortete Fragen zum Druck der Behörden. 

Die Zentralbank hat den Leitzins um 100 Basispunkte gesenkt, da sich das aktuelle Preiswachstum und der Inflationsdruck verringert haben. Am stärksten gebremst wurde das Preiswachstum in der Gruppe der Nicht-Nahrungsmittel durch die Geldpolitik (MP). Der Preisanstieg bei den Nahrungsmitteln hat sich ebenfalls verlangsamt, jedoch schwächer. Gleichzeitig ist die Preissteigerungsrate bei den Dienstleistungen immer noch hoch. 

Seit Jahresbeginn sind die Preiserwartungen der Unternehmen rückläufig, wobei sich ein Abwärtstrend herausgebildet hat. Die Inflationserwartungen der Bevölkerung (d. h. die erwartete Inflationsrate in der Zukunft) schwanken in einem Bereich von 13–14 Prozent, weshalb die Zentralbank bei ihren Entscheidungen vorsichtig sein sollte. 

Eine Senkung des Leitzinses würde zu keiner nennenswerten realen Lockerung der monetären Bedingungen führen, da die Inflation immer noch hoch ist (die jährliche Inflationsrate ist am 2. Juni auf 9,8 Prozent zurückgegangen). Damit Russland die Inflation bis 2026 wieder auf das Ziel von 4 Prozent zurückführen kann, bedarf es einer längeren Phase der straffen Geldpolitik. 

Was auf der Pressekonferenz besprochen wurde: 

• Im Juli könnte sich die Inflation aufgrund der nächsten Indexierung der Wohnungs- und Versorgungstarife beschleunigen – ab dem 1. Juli werden die Tarife landesweit im Durchschnitt um 11,9 Prozent steigen. Die Zentralbank hat diese Erhöhung jedoch bereits in ihren Prognosen und Entscheidungen über den Zinssatz berücksichtigt. „Normalerweise erfordern solche einmaligen Schwankungen an sich kein geldpolitisches Eingreifen. Aber die Menschen sehen den Preisanstieg bei Wohnungen und Versorgungsleistungen und übertragen ihn auf eine breitere Palette von Waren”, sagte Nabiullina. Dies könnte einer der Gründe dafür sein, dass die Preiserwartungen der Menschen – im Gegensatz zu den Preiserwartungen der Unternehmen – nicht rückläufig sind. 

• Im Jahr 2024 haben die Banken mehr als 6 Billionen Rubel (derzeit 67,2 Milliarden Euro) an staatlich subventionierten Krediten, einschließlich Hypothekendarlehen, vergeben. Das ist eine ganze Menge – im Jahr 2020 wurden subventionierte Kredite im Wert von 3,8 Billionen Rubel vergeben. Diese Kredite werden jedoch von denjenigen bezahlt, die sich zu Marktzinsen verschulden müssen, so Nabiullina. 

• Die Zentralbank ist der Ansicht, dass der größte Teil der Rubelaufwertung auf den Einfluss der straffen Finanzpolitik zurückzuführen ist. Die Stabilisierung des Gleichgewichts zwischen Währungsnachfrage und -angebot wird auch dadurch beeinflusst, dass es für die Bevölkerung rentabel ist, in Rubel statt in ausländischer Währung zu sparen. 

• Hätte die Zentralbank dem Druck der russischen Behörden nachgegeben, wäre der Kurs viel niedriger gewesen und die Inflation hätte sich beschleunigt, versicherte die Leiterin der Zentralbank. 

• Die Zentralbank sieht nun keine Risiken für die Finanzstabilität, obwohl die Aufsichtsbehörde vor kurzem eine Verschlechterung der Finanzlage der größten russischen Unternehmen festgestellt hat. Nabiullina sagte nicht, um welche Unternehmen es sich handelt. Es könnte jedoch jetzt etwas mehr Probleme im Sektor der Klein- und Kleinstunternehmen geben, präzisierte die Leiterin der Aufsichtsbehörde. 

• Die Führung der Zentralbank äußerte sich auch zu den jüngsten Forschungsergebnissen der Regulierungsbehörde darüber, was die Inflationserwartungen der Russen beeinflusst. Das Experiment hat gezeigt, dass die Inflationserwartungen in Russland, anders als in anderen Ländern, nicht auf Daten über eine niedrige Inflation in den vergangenen Jahren reagieren. Allerdings sind die Inflationserwartungen bei denjenigen, die Informationen über das Wachstum der Geldmenge erhalten haben, deutlich höher. „Was die Kommunikation angeht, sollten wir vielleicht wirklich mehr auf die Geldmengen achten, denn es gibt keine niedrige Inflation bei einem sehr hohen Wachstum der Geldmengen“, sagte Nabiullina. 

Im April hatte die Zentralbank den Leitzins zum vierten Mal auf 21 Prozent pro Jahr gesenkt. Seit Oktober 2024 ist er auf diesem Niveau geblieben. Die nächste Leitzinssitzung ist für den 25. Juli angesetzt.