Quantitative Lockerung auf russisch und negative Zinsen in Russland

Quantitative Lockerung auf russisch und negative Zinsen in Russland

Die öffentlichen Finanzen Russlands warten auf ernsthafte Veränderungen. Die lang erwartete Lockerung der Geldpolitik findet vor einem problematischen Hintergrund statt, und selbst das Thema der „Pyramide“ taucht in den Aussagen von Analysten auf.

Die aktuelle Krise hat die russische Zentralbank gezwungen, ihre Ansichten zu ändern und die äußerst vorsichtige Geldpolitik aufzugeben, wobei der Schwerpunkt auf der Stimulierung der Wirtschaft liegt.

Die Bank von Russland hat den Zinssatz bereits gesenkt und wird dies höchstwahrscheinlich im Juni um 100 Basispunkte tun. Gleichzeitig erwarten Analysten eine noch größere Lockerung der Politik bis zum Jahresende.

All dies kann nur den Anlegern und Händlern auf dem Schuldenmarkt gefallen, die sich sehr über den Kauf von Bundeskreditanleihen freuen.

Rekorde bei OFZ

Infolgedessen erholten sich die Kosten für OFZ nach dem Verkauf im März recht schnell und erklommen neue Höhen. Der konsolidierte russische Staatsanleihen-Index RGBI erreichte seine historischen Höchststände erreicht und wiederholt überschrieben. Die Renditen fielen entsprechend auf ein Minimum zurück.

Die Nachfrage nach Schuldtiteln der russischen Regierung ist auch auf dem Primärmarkt zu spüren. Das Finanzministerium legt zwei Wochen in Folge rekordverdächtige oder in der Nähe liegende Neuanleihen auf. Letzten Mittwoch kauften Investoren OFZ für fast 170 Milliarden Rubel.

Aber nicht nur die Erwartungen einer Zinssenkung durch die Zentralbank machen Investitionen in russische Staatsanleihen attraktiv. Bislang ist der Realzins für sie, abzüglich der Inflation, einer der höchsten in der Welt. Die Situation könnte sich jedoch schon bald ändern.

 Negative Zinssätze in Russland

„Wenn die Zentralbank, wie die Marktteilnehmer erwarten, ihre Geldpolitik aktiv  aufweicht und der Leitzins bis Ende des Jahres auf 3,5 bis 4 Prozent sinkt, während die Inflation bei der Prognose der Zentralbank von 3,8 bis 4,8 Prozent bleibt, dann wird der reale Zinssatz für unsere Anleihen negativ sein“, sagt Igor Stremouchow, Senior Partner bei FP Wealth Solutions.

Tatsächlich gehen immer mehr Prognosen führender Banken davon aus, dass der Realzins in Russland negativ wird. Und obwohl es sich nicht um nominale, sondern um reale Zinssätze handelt, handelt es sich hier um eine wichtige Trendwende. Gleichzeitig stellte der Experte fest, dass die Umsetzung eines solchen Szenarios zu einem negativen Signal für den russischen Staatsschuldenmarkt werden könnte.

„Die höchsten Realzinsen der letzten Jahre waren einer der Haupttreiber des OFZ-Wertwachstums. Ein Rückzug des Indikators in den negativen Bereich vor dem Hintergrund eines starken Angebotsanstiegs könnte im Ergebnis Investoren zu einem Ausstieg provozieren, was zu einer Welle von Verkäufen führen wird. Derzeit ist der Kreditmarkt die wichtigste Quelle zur Finanzierung des Haushaltsdefizits des Finanzministeriums. Pläne zur Platzierung von Anleihen im Wert von 4 bis 4,5 Billionen Rubel wurden bereits angekündigt. Je mehr sie jetzt verkaufen können, desto besser“, so Stremouchow.

 Schuldenexpansion und Anzeichen der Pyramide

Ende der Woche bestätigte der stellvertretende Finanzminister Alexei Moisejew die Absicht des Finanzministeriums, das Volumen der Kreditaufnahme drastisch zu erhöhen.

„Wir fangen jetzt an, die Staatsausgaben zu erhöhen, um den Kampf gegen die Krise zu finanzieren. Dies wird natürlich zu einer signifikanten Erhöhung der OFZ-Ausgabe führen“, sagte Moisejew auf dem RSPP-Finanzforum.

Einige Experten haben bei diesen Maßnahmen bereits Anzeichen einer Finanzpyramide gesehen. Russische Banken sind in letzter Zeit zu den größten Käufern von OFZ geworden, und die Zentralbank bereitet sich darauf vor, sehr bald jährliche Repo-Geschäfte zu starten. Analysten gehen davon aus, dass die Banker Staatsanleihen kaufen, sie in Repo-Geschäfte stecken und den Erlös zum erneuten Kauf von OFZ verwenden werden.

Moisejew sagte jedoch, dass er keine Anzeichen der Pyramide gesehen habe. „Dies wird nicht zu Problemen bei der Rückzahlung führen, dies ist keine Pyramide. Es gibt eine Reihe von Anzeichen für öffentliche Schuldenpyramiden, von denen wir aber keine haben“, erklärte er.

Nach Schätzungen des Ministeriums für wirtschaftliche Entwicklung und Handel wird das Gesamtdefizit der Haushalte auf allen Ebenen in diesem Jahr 8,5 Prozent des BIP erreichen, was etwa 9 Billionen Rubel entspricht.

Gleichzeitig hat Finanzminister Anton Siluanow gesagt, dass die Kreditaufnahme für Russland viel teurer ist als für andere Länder, beispielsweise die Vereinigten Staaten.

„Vor diesem Hintergrund können eine aggressive Zinssenkung durch die Zentralbank und die Aufnahme langfristiger Repo-Geschäfte eine der Möglichkeiten sein, das Problem zu lösen, aber die Folgen dieses Schritts werfen immer noch bestimmte Fragen auf. Meiner Meinung nach ist dies eine Art Quantative Lockerung in der russischen Version, aber der Rückzug aus solchen Programmen ist, gelinde gesagt, ziemlich problematisch“, so Stremouchow.

[hrsg/russland.NEWS]

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