Das Direktorium der russischen Zentralbank hat beschlossen, den Leitzins um 100 Punkte auf 8,5 Prozent pro Jahr anzuheben. Dies ist die erste Zinserhöhung seit dem 28. Februar 2022.
Auch eine ernste Warnung wurde beibehalten: „Die Bank von Russland räumt die Möglichkeit weiterer Leitzinserhöhungen in den nächsten Sitzungen ein“. Das ist exakt der gleiche Wortlaut wie am Ende der letzten Zusammenkunft vor der Zinserhöhung.
Es gab keinen Zweifel daran, dass der Zinssatz angehoben werden würde. Die Zentralbank hatte schon seit längerem wegen der wachsenden Inflationsgefahren Alarm geschlagen und das Signal verstärkt, und der fallende Rubel war der Auslöser. Die wöchentliche Inflation beschleunigte sich und auch die Inflationserwartungen stiegen sprunghaft an. Selbst Skeptiker sprechen inzwischen von der Unvermeidbarkeit einer Zinserhöhung. „Das Gesamtbild der Inflationsentwicklung ist nicht gerade rosig. Waren und Dienstleistungen, die vom Rubelkurs abhängen, verteuern sich weiter. Der Preisauftrieb hat sich auf eine breite Liste ausgeweitet. Deshalb wird der Leitzins in den nächsten sechs Monaten angehoben werden müssen, und zwar deutlich“, schrieb Denis Popow, Chefanalyst der Promswjasbank, am Donnerstag. Umstritten war nur, um wie viel der Zinssatz steigen würde.
Die „Tauben“ warteten auf eine Erhöhung um 50 Punkte und eine ernste Warnung: Es sei klar, dass die Zentralbank den Zinserhöhungszyklus einleite und keine abrupten Bewegungen nötig seien. Eine Reihe von Faktoren gibt Anlass zur Hoffnung, dass sich die Inflation bald verlangsamen könnte, und es ist eine undankbare Aufgabe, den Rubelverfall und seine Übertragung auf die Preise isoliert zu bekämpfen. Sollte dies versucht werden, müsste der Zinssatz sehr stark angehoben werden. Die „Falken“ bestehen darauf, dass es ohne sie nicht geht.
Die Äußerungen der Zentralbank bei ihrer Sitzung im Juni hätten bereits darauf hingedeutet, dass sie zwischen einer Zinserhöhung um 50 und 100 Basispunkte wählen werde, sagte Sberbank-Stratege Igor Rapochin. Seitdem habe sich die Inflationslage verschlechtert, so dass eine Anhebung um 100 Basispunkte am wahrscheinlichsten sei.
Das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung ist sich der Entschlossenheit der Zentralbank bewusst und fordert sie auf, die Bedürfnisse der Wirtschaft zu berücksichtigen: „Die Zentralbank stellt zu Recht fest, dass es einige Inflationsrisiken gibt. Die aktuelle Inflationsrate ist jedoch nicht hoch, und die Dynamik liegt sogar leicht unter den Prognosen.
Der Markt sei auf alles vorbereitet. „Ein Anstieg um 1,5 Prozentpunkte würde uns nicht überraschen“, schrieb Alexej Antonow, Leiter der Anlageberatung bei Alor Broker.
Sowohl die Pressemitteilung der Zentralbank als auch die aktualisierten makroökonomischen Prognosezahlen nach dem unerwartet starken Anstieg des Zinssatzes deuten darauf hin, dass die Regulierungsbehörde zunehmend Angst vor einer Überhitzung der Wirtschaft hat, über deren Möglichkeit die Analysten der Zentralbank erstmals im Mai geschrieben hatten.
Hier die Pressemitteilung der ZB vom 21. Juli 2023:
„Das Direktorium der Bank von Russland hat am 21. Juli 2023 beschlossen, den Leitzins um 100 Basispunkte auf 8,50 Prozent p.a. anzuheben. Die aktuellen Preissteigerungsraten, einschließlich eines breiten Spektrums nachhaltiger Indikatoren, haben 4 Prozent auf Jahresbasis überschritten und steigen weiter an. Die steigende Binnennachfrage übersteigt die Fähigkeit zur Produktionsausweitung, auch aufgrund des begrenzten Arbeitskräfteangebots. Dies verstärkt den anhaltenden Inflationsdruck in der Wirtschaft. Die Inflationserwartungen haben zugenommen. Die Dynamik der Binnennachfrage und die Abschwächung des Rubels seit Anfang 2023 erhöhen die Inflationsrisiken erheblich. Die Geldpolitik der Bank von Russland wird das Ausmaß der Abweichung der Inflation vom Zielwert nach oben begrenzen und zielt darauf ab, die Inflation bis 2024 auf 4 Prozent zurückzuführen.
Die Bank von Russland wird weitere Entscheidungen über den Leitzins unter Berücksichtigung der tatsächlichen und erwarteten Inflationsdynamik im Verhältnis zum Ziel, des strukturellen Anpassungsprozesses der Wirtschaft sowie der Einschätzung der Risiken aus internen und externen Bedingungen und der Reaktion der Finanzmärkte darauf treffen. Die Bank von Russland räumt die Möglichkeit weiterer Leitzinserhöhungen in den nächsten Sitzungen ein, um die Inflation bis 2024 und darüber hinaus bei rund 4 Prozent zu stabilisieren. Laut Prognose der Bank von Russland wird die jährliche Inflationsrate unter der gegenwärtigen Geldpolitik im Jahr 2023 zwischen 5,0 und 6,5 Prozent liegen und 2024 auf 4 Prozent sinken.
Inflationsdynamik. Der Inflationsdruck nimmt zu. Die aktuelle Preissteigerungsrate, die ein breites Spektrum nachhaltiger Indikatoren umfasst, hat auf Jahresbasis 4 Prozent überschritten und steigt weiter. Auch die jährliche Inflationsrate steigt. Nach der Schätzung vom 17. Juli stieg die jährliche Steigerungsrate der Verbraucherpreise auf 3,6 Prozent, nach 2,5 Prozent im Mai und 3,3 Prozent im Juni.
Der zunehmende Inflationsdruck ist bei immer mehr Waren und Dienstleistungen zu beobachten. Dies spiegelt weitgehend die Tatsache wider, dass das anhaltende Wachstum der Inlandsnachfrage die Fähigkeit zur Ausweitung der Produktion in vielen Sektoren übersteigt, was auch auf die begrenzte Verfügbarkeit von Arbeitskräften zurückzuführen ist. Auch die Weitergabe der Rubelabwertung seit Anfang 2023 an die Preise beschleunigt sich.
Die Inflationserwartungen der Bevölkerung und die Preiserwartungen der Unternehmen verharren auf hohem Niveau. Gleichzeitig sind die Inflationserwartungen der Bevölkerung im Juli gestiegen. Die Inflationserwartungen professioneller Analysten für 2023 und 2024 sind ebenfalls gestiegen, bleiben aber mittelfristig bei rund 4 Prozent verankert.
Die Geldpolitik der Bank von Russland wird das Ausmaß der Abweichung der Inflation vom Zielwert nach oben begrenzen und zielt darauf ab, die Inflation bis 2024 auf 4 Prozent zurückzuführen. Unter Berücksichtigung der aktuellen Geldpolitik wird die jährliche Inflationsrate 2023 zwischen 5,0 und 6,5 Prozent liegen, 2024 auf 4 Prozent zurückgehen und danach bei etwa 4 Prozent verharren.
Die monetären Bedingungen haben sich weiter gelockert. Trotz eines Anstiegs der nominalen Zinssätze in bestimmten Segmenten des Finanzmarktes, einschließlich des OFZ-Marktes, blieb die Kreditvergabe sowohl im Unternehmens- als auch im Privatkundensegment stark. Die Hypothekenkredite nahmen zu, auch auf Kosten des Marktsegments für ungesicherte Konsumentenkredite. Auch die ungesicherten Konsumentenkredite verzeichneten in den letzten Monaten ein starkes Wachstum.
Wirtschaftliche Aktivität. Nach Einschätzung der Bank of Russia ist die Erholungsphase der russischen Wirtschaft abgeschlossen. Künftig werden sich die Wachstumsraten allmählich dem gleichgewichtigen Wachstumspfad annähern.
Die Heterogenität in der Entwicklung der Dynamik der Wirtschaftstätigkeit nach Sektoren bleibt bestehen. In den meisten auf die Binnennachfrage ausgerichteten Wirtschaftszweigen hat die Produktion das Vorkrisenniveau erreicht oder überschritten. Gleichzeitig wird das Produktionswachstum in den exportorientierten Branchen derzeit durch außenwirtschaftliche und finanzielle Restriktionen weitgehend gebremst.
Die Struktur der Gesamtnachfrage verändert sich weiter. Die Inlandsnachfrage trägt immer stärker zu ihrer Dynamik bei und ersetzt teilweise die Auslandsnachfrage. Das stetige Wachstum der Inlandsnachfrage ist sowohl auf die Zunahme der Nachfrage des öffentlichen Sektors als auch auf die Intensivierung der Verbrauchernachfrage zurückzuführen. Gleichzeitig nimmt der Beitrag der Finanzpolitik zum Anstieg der Binnennachfrage weiter zu, unter anderem durch die Ausweitung der öffentlichen Investitionen. Das Wachstum der Konsumtätigkeit wird durch hohe Kreditzinsen, steigende Reallöhne und die Anpassung der Bevölkerung an die neue Angebotsstruktur auf den Rohstoffmärkten unterstützt.
Die Dynamik der Binnennachfrage begünstigt einen Anstieg der Importnachfrage. Der Anstieg der Importe erfolgt vor dem Hintergrund rückläufiger Exporte. Die multidirektionale Dynamik von Exporten und Importen ist der Hauptfaktor für die Rubelabwertung seit Anfang 2023. In den kommenden Quartalen wird sich die Importnachfrage an die Rubelabwertung anpassen.
Die Möglichkeiten für ein weiteres Produktionswachstum der russischen Wirtschaft werden zunehmend durch die Lage auf dem Arbeitsmarkt eingeschränkt. Die Arbeitslosigkeit hat erneut einen historischen Tiefstand erreicht. Besonders ausgeprägt ist der Arbeitskräftemangel in den Regionen, in denen der Konsum und die wirtschaftliche Aktivität stark zunehmen. Die geringe geografische und intersektorale Mobilität der Arbeitskräfte stellt ein zusätzliches strukturelles Hindernis dar.
Unter Berücksichtigung der neuen Daten zur Dynamik der Wirtschaftstätigkeit im Basisszenario prognostiziert die Bank von Russland eine Wachstumsrate des BIP von 1,5-2,5Prozent im Jahr 2023, 0,5-2,5Prozent im Jahr 2024, 1,0-2,0Prozent im Jahr 2025 und 1,5-2,5Prozent im Jahr 2026.
Inflationsrisiken. Auf mittlere Sicht haben sich die Inflationsrisiken deutlich erhöht.
Derzeit besteht das größte Inflationsrisiko darin, dass die russische Wirtschaft zunehmend vom Pfad des gleichgewichtigen Wachstums abweicht. Dazu kann es kommen, wenn die erhöhte Nachfrage des öffentlichen Sektors anhält und die Konsumnachfrage weiter zunimmt. Unter diesen Bedingungen wird die Expansion der Binnennachfrage die Möglichkeiten der Produktionssteigerung deutlich übersteigen. Unter den Bedingungen eines begrenzten Arbeitskräfteangebots kann das Wachstum der Arbeitsproduktivität hinter dem Wachstum der Reallöhne zurückbleiben.
Ein weiteres Risiko stellen hohe und nicht verankerte Inflationserwartungen dar, die besonders sensibel auf Wechselkursschwankungen reagieren. Vor diesem Hintergrund könnte sich die seit Jahresbeginn zu beobachtende Rubelabwertung stärker auf die Preise auswirken als im Basisszenario angenommen.
Erhebliche Inflationsrisiken gehen auch von den Auswirkungen der geopolitischen Spannungen auf die Außenhandelsbedingungen aus. So könnte eine Verschärfung der außenwirtschaftlichen und finanziellen Restriktionen die Nachfrage nach russischen Exportgütern weiter schwächen und über die Wechselkursdynamik inflationsfördernd wirken. Darüber hinaus kann die Verkomplizierung von Produktions- und Logistikketten oder der finanziellen Abwicklung infolge von Außenhandelsbeschränkungen zu einem Anstieg der Importkosten führen. Erhebliche kurzfristige Inflationseffekte können auch von einer Verschlechterung der Wachstumsaussichten für die Weltwirtschaft ausgehen.
Im Basisszenario geht die Bank von Russland von den bereits getroffenen Entscheidungen über den mittelfristigen Kurs der föderalen Haushaltsausgaben und des Haushaltssystems insgesamt aus. Im Falle einer weiteren Ausweitung des Haushaltsdefizits werden die Inflationsrisiken zunehmen, und eine Straffung der Geldpolitik könnte erforderlich sein, um die Inflation bis 2024 auf das Zielniveau zurückzuführen und danach bei rund 4 Prozent zu halten.
Die Bank von Russland wird weitere Entscheidungen über den Leitzins unter Berücksichtigung der tatsächlichen und erwarteten Inflationsdynamik im Vergleich zum Ziel, des strukturellen Anpassungsprozesses der Wirtschaft sowie der Einschätzung der Risiken, die sich aus den internen und externen Bedingungen ergeben, und der Reaktion der Finanzmärkte darauf treffen. Die Bank von Russland räumt die Möglichkeit weiterer Leitzinserhöhungen in den kommenden Sitzungen ein, um die Inflation bis 2024 und darüber hinaus bei rund 4 Prozent zu stabilisieren.
Nach der Sitzung des Direktoriums am 21. Juli 2023 hat die Bank von Russland eine mittelfristige Prognose veröffentlicht.
Die nächste Sitzung des Direktoriums der Bank von Russland, in der über die Höhe des Leitzinses beraten wird, ist für den 15. September 2023 geplant.“
[hrsg/russland.NEWS]
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