Rekordtempo bei der Verminderung der Auslandsschulden Russlands

Rekordtempo bei der Verminderung der Auslandsschulden Russlands

In Bezug auf den Rückgang der Auslandsverschuldung unter vergleichbaren Ländern in der Region Europa, Afrika und dem Nahen Osten hat Russland den ersten Platz belegt. Die Auslandsverschuldung des Landes sank auf mindestens 20,4% des BIP. Aber das ist ein erzwungener Schritt, sagen Analysten

Die Auslandsverschuldung Russlands ging im zweiten bis dritten Quartal um 53 Milliarden Dollar zurück und erreichte das Niveau von Mitte 2009 (467 Milliarden Dollar). Damit hat Russland die führenden Volkswirtschaften der EMEA-Länder (Europa, Naher Osten und Afrika) umgangen, die in Bezug auf den Grad der Reduzierung ihrer Auslandsschulden vergleichbar sind, sagte Anna Zadornova, eine Ökonomin von UBS, in einem Review (RBC). Zum 1. Oktober beträgt die Auslandsverschuldung (d.h. nicht nur die Staatsverschuldung, sondern die Verschuldung aller Sektoren – Regierung, Zentralbanken, Banken und der nichtfinanzielle Sektor) 20,4% des russischen BIP. Neben Russland betrachtete UBS Rumänien, die Tschechische Republik, Ungarn, Polen, die Türkei und Südafrika.

Schneller als andere

Zadornowa nahm als Bezugspunkt nicht ein bestimmtes Datum, sondern einen Höchststand der Schulden für jedes Land und die Zeit, die es brauchte, um es zu reduzieren. Die Analyse zeigte, dass Russland etwas mehr als vier Jahre gebraucht hat, um die Schulden um 36% zu senken, von 732,7 Milliarden USD Mitte 2014 auf 467 Milliarden USD am 1. Oktober dieses Jahres. Und zum Beispiel hat Ungarn, das auch seine Schulden aktiv reduziert hat, acht Jahre gebraucht, um sie weniger zu reduzieren als Russland (um 27%).

Die Verringerung der Auslandsschulden wurde durch den Verkauf von OFZ durch ausländische Investoren beschleunigt, der im April begann (als ihr Anteil an Wertpapieren einen Rekord von 34,5% erreichte). Im August stiegen die Verkäufe aufgrund von Nachrichten über das Sanktionsgesetz des US-Kongresses und dessen anschließende Veröffentlichung. In der Folge sank der Anteil ausländischer Investoren am OFZ zum 1. Oktober auf 25,8%. Nach der UBS-Prognose wird die Zahl bis Ende des Jahres auf 24% und bis Ende 2019 auf 23% sinken.

Im Allgemeinen hat nicht nur der Finanzsektor geholfen, ein historisches Minimum an Auslandsschulden zu erreichen. Die russischen Banken haben ihre Auslandsverbindlichkeiten seit 2014 reduziert, doch laut einer Umfrage der UBS umfasste die letzte Stufe des Schuldenabbaus alle Sektoren. Der Anstieg der OFZ-Investitionen im ersten Halbjahr wurde durch Zahlungen an staatliche Unternehmen kompensiert, die ihre Auslandsverpflichtungen zurückzahlen.

Die Auslandsverschuldung ändert sich nicht nur im Volumen, sondern auch in der Struktur – Schulden in Rubel und Euro treten an die Stelle der auf Dollar lautenden Schulden. Der Anstieg des Anteils der Rubel-Schulden ist größtenteils auf den Zustrom von ausländischem Kapital in Staatsanleihen zurückzuführen, schreibt der Ökonom. Die letzte Stufe des Schuldenabbaus betraf die Verbindlichkeiten in lokaler und ausländischer Währung, während Gebietsfremde den Anleihemarkt verließen. Seit dem ersten Quartal 2018 ist der Anteil der Dollar an Auslandsschulden von 60% im Juni 2014 auf etwa 55% gesunken.

Zadornova stellt eine Verbesserung des akzeptablen Schuldenstandes fest: Das Verhältnis von Schuldenzahlungen zu Waren- und Dienstleistungsausfuhren sank im zweiten Quartal von 41% im Vorjahreszeitraum auf 29%. Dies wurde durch den Anstieg der Ölpreise erleichtert, der im dritten Quartal zu einem Anstieg des Leistungsbilanzüberschusses auf 5,6% des BIP führte. Nach Ansicht des Ökonomen könnte die Verringerung des Schuldenstands teilweise auf die Neuregistrierung von Unternehmen aus Offshore-Gesellschaften in der russischen Jurisdiktion zurückzuführen sein.

Erzwungene Führung

„Die Führung Russlands ist gezwungen, es ist wegen der allmählichen Schließung der Kapitalmärkte für das Land seit 2014 – es wurde entweder sehr teuer oder unmöglich im Prinzip“, sagte Rans Ökonom bei der Danske Bank Vladimir Miklashevsky. Gleichzeitig trägt das derzeit niedrige Niveau der Staatsverschuldung „zu einer Stärkung der russischen Finanzen bei und wirkt sich günstig auf das Länderrating des Landes aus“, betont er.

„Russland hat wegen der Sanktionen im Jahr 2014 einen aggressiven Schuldenabbau (Verringerung des Schuldenstands) begonnen“, stimmt Natalya Orlova, Chefvolkswirt der Alfa Bank, zu. Dies habe Russland im August 2018 geholfen, als alle Schwellenländer unter Druck standen, argumentiert der Ökonom. Auf der einen Seite zwingt der Stress auf den Finanzmärkten Unternehmen und Banken, die Rückzahlung der Restschulden zu beschleunigen, was den Druck auf den Rubel erhöht, aber insgesamt nimmt die Rolle der Schuldenzahlungen als Faktor für die Dynamik des Rubels allmählich ab, schloss Orlova.

Auswirkungen auf den Rubel

UBS betrachtet den Schuldenabbau als einen negativen Faktor für den Rubel – obwohl der Zeitplan für die Begleichung externer Verbindlichkeiten weniger dicht ist, könnte ein weiterer Schuldenabbau den Nettokapitalabfluss des privaten Sektors erhöhen, was sich negativ auf den nationalen Wechselkurs auswirken würde.

Gegenwärtig betrachtet UBS den Rubel laut dem von der Bank verwendeten Modell des realen effektiven Wechselkurses (REER) um etwa 17% als unterbewertet. Andere Experten weisen auf die Unterbewertung des Rubels hin: JP- Morgan-Ökonomen glauben, dass er 15,6% beträgt, und Analysten der Deutschen Bank sagen 15%. UBS erwartet, dass sich der Rubel gegenüber dem Dollar nach der September-Rallye weiter festigen wird und bis Ende des Jahres 63,5 Rubel erreichen wird. und 60 Rubel. für einen Dollar bis Ende 2019.

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