Russlands Zentralbankchefin Elwira Nabiullina hat die Angriffe auf wirtschaftliche Infrastruktur ausdrücklich als Grund für die Pause bei den Zinssenkungen genannt. Beschädigte Anlagen begrenzen das Angebot, während steigende Inflationserwartungen und zusätzliche staatliche Nachfrage den Preisdruck verstärken.
Bei einer gemeinsamen Sitzung dreier Ausschüsse der Staatsduma erläuterte Nabiullina am 9. November, weshalb die Zentralbank ihren Leitzins zuletzt unverändert ließ. Im September und Oktober sei eine Senkung nicht einmal erwogen worden, berichtet The Bell. Auf der Tagesordnung der Ausschüsse standen die geldpolitischen Leitlinien für 2027 bis 2029.
Als ersten Grund nannte Nabiullina Angriffe auf Raffinerien, weitere Industriebetriebe, Rechenzentren und Logistikzentren. Diese hätten die Produktionsmöglichkeiten eingeschränkt. Nach Darstellung von Kommersant betonte sie zugleich, Unternehmen und Regierung unternähmen große Anstrengungen, um die beschädigten Einrichtungen wiederherzustellen.
Bis dahin müsse die Nachfrage verhalten wachsen. Nabiullina sprach dabei ausdrücklich nicht von einer notwendigen Schrumpfung der Wirtschaftsleistung. Ein übermäßiger Nachfrageanstieg könne unter den gegenwärtigen Bedingungen jedoch die Inflation beschleunigen. Mit der Wiederherstellung ausgefallener Kapazitäten und einer steigenden Arbeitsproduktivität werde dieses Risiko abnehmen und Raum für eine Lockerung der Geldpolitik entstehen. Einen Zeitpunkt für die nächste Zinssenkung nannte sie nicht.
Die wirtschaftliche Logik dahinter: Sind weniger Waren und Dienstleistungen verfügbar, kann zusätzliche Nachfrage leichter in höhere Preise münden. Hohe Zinsen sollen diesen Druck begrenzen. Die Folgen beschädigter Infrastruktur reichen damit über die unmittelbar betroffenen Betriebe hinaus und berühren auch die Finanzierungsbedingungen anderer Unternehmen und privater Haushalte.
Als zweiten Grund führte Nabiullina laut The Bell die Inflationserwartungen an. Diese seien zunächst gesunken, später aber wieder gestiegen. Drittens falle der Nachfrageimpuls des Staatshaushalts im laufenden Jahr und in den beiden folgenden Jahren stärker aus als von der Zentralbank erwartet. Jede dieser Entwicklungen sei bereits für sich genommen gewichtig; gemeinsam sprächen sie gegen eine vorschnelle Zinssenkung.
Der Haushalt stützt somit die Nachfrage, während die Zentralbank deren Wachstum begrenzen will. Welcher Anteil des zusätzlichen Haushaltsimpulses auf Militärausgaben entfällt, geht aus den beiden Berichten nicht hervor.
Nach zehn aufeinanderfolgenden Senkungen seit Juni 2025 war der Leitzins von 21 auf 14 Prozent gefallen. Im September und Oktober blieb er unverändert. Laut The Bell hob die Zentralbank zudem ihre Prognose für den durchschnittlichen Leitzins 2027 auf 12,5 bis 13,5 Prozent an. Zuvor hatte sie 10,5 bis 12,5 Prozent erwartet. Die nächste Zinsentscheidung ist für den 18. Dezember vorgesehen.
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